银行可以做配资业务吗? 银行配资渠道收紧引发杠杆资金转向信托通道，券商两融余额单周激增3.8%

近期A股市场风险偏好显著抬升，上证指数在权重股带动下突破前高，两市成交额连续十二个交易日维持万亿以上。市场热度升温之际，关于商业银行能否参与场外配资业务的讨论再度成为焦点。多位银行业内人士向记者证实，监管部门对银行理财资金违规流入股市的窗口指导并未放松，但部分中小银行通过与信托公司合作的结构化产品，事实上已变相介入配资链条。

记者梳理多家上市银行年报及半年报发现，截至2026年一季度末，商业银行表内信贷资金直接投向股市的规模占比仍低于0.5%，但通过购买券商收益凭证、信托计划优先级份额等方式间接对接权益市场的资金规模估算已超过4200亿元，较去年同期增长约17%。某股份制银行资产负债部负责人表示，银行自身不能直接发放配资贷款，这是《商业银行法》第四十三条划定的红线，即商业银行在境内不得向非银行金融机构和企业投资，亦不得从事股票买卖。不过，该负责人补充道，银行通过结构化金融产品设计，以优先级资金角色参与二级市场投资，并未被明文禁止，关键在于杠杆比例与底层资产穿透是否合规。

值得关注的是，近期市场杠杆资金结构出现明显迁移。交易所数据显示，沪深两市融资余额在最近五个交易日累计增加约680亿元，单周增幅创下2024年10月以来新高。与此同时，信托公司新增证券投资类信托产品规模环比上升22%，其中标品信托中挂钩个股或指数增强策略的产品发行量显著放大。某头部信托公司业务总监透露，近一个月来，多家城商行主动接洽，希望以自有资金认购其发行的结构化证券投资信托计划的优先级份额，预期年化收益率区间设定在4.8%至5.6%之间，劣后级则由私募基金管理人或高净值个人出资，杠杆倍数普遍控制在1比2以内。

这种“银行资金+信托通道+私募操盘”的模式，在业内被称为“阳光配资”。与2015年一度盛行的伞形信托不同，当前模式更强调净值化管理与预警平仓线设置。华东地区某农商行金融市场部总经理向记者表示，该行今年一季度通过两只集合资金信托计划合计投入约12亿元，投向均为大盘蓝筹ETF及少量流动性好的白马股，单票持仓不超过信托资产净值的7%，且设置了0.85的预警线与0.80的止损线。他强调，银行内部风控要求这些产品必须每日披露净值，一旦触及预警线，劣后级资金需在两个交易日内追加保证金，否则信托公司有权强制减仓。

不过，并非所有银行都对配资业务持开放态度。华北地区一家大型国有银行资产托管部人士明确表态，该行严禁理财子公司与任何形式的场外配资机构合作，包括但不限于通过资管计划、私募基金或期货资管通道提供优先级资金。该人士指出，银行理财资金本质上属于居民储蓄存款的转化，风险偏好应为中低等级，若大规模介入高波动股票杠杆交易，一旦遭遇极端行情，可能引发流动性风险与声誉风险。他援引同业数据称，2025年四季度曾有某股份制银行因一只配资类信托产品触发止损线，导致优先级本金出现约0.4%的浮亏，虽然最终通过劣后级补足实现兑付，但该行内部随即收紧了相关业务审批权限。

从监管动向看，金融监管部门在2026年初发布的《商业银行资本管理办法》修订稿中，明确将穿透后底层资产为股票或股票型基金的资管产品风险权重上调至150%，较此前125%的标准有所提高。这一调整直接抬高了银行持有此类资产的资本占用成本。某券商非银分析师认为，风险权重的提升并未彻底封死银行参与路径，但会促使银行更加审慎地选择合作机构与投资标的。他判断，未来银行配资业务将呈现两大趋势：其一，头部银行更倾向于通过公募REITs或指数增强型FOF产品间接参与，而非直接投资个股；其二，区域性银行则可能转向与头部券商合作，利用券商场外衍生品工具设计“雪球”或“凤凰”结构，将收益与个股波动率挂钩，以此规避直接投资限制。

个股层面，本周市场热点集中于人工智能算力与创新药板块。某算力龙头股在披露一季度净利润同比增长210%后，连续两日涨停，融资余额单日增加9.7亿元，成为杠杆资金追逐的焦点。与此同时，该股出现在多家信托公司最新一期证券投资集合资金信托计划的持仓名单中，显示部分银行资金经由信托通道已实际持有该股。另一只创新药个股则因海外临床数据超预期，单周股价上涨28%，但其间振幅高达15%，盘中多次触及融资买入警戒线。有私募基金经理向记者表示，当前市场赚钱效应明显，但杠杆资金集中度过高，若指数出现单日超过2%的回调，部分高杠杆产品可能面临连环平仓压力，届时银行作为优先级资金方虽享有固定收益，但若劣后级资金不足，仍可能承担一定流动性垫付义务。

银行到底能不能做配资业务？从现行法规看，直接开展是明确禁止的，但通过结构化信托、券商收益凭证等合规通道进行间接配置，在风险可控前提下并未被完全杜绝。多位受访者强调，监管态度始终是“堵邪路、开正门”，对于杠杆倍数过高、底层资产不透明、投资者适当性管理缺失的配资行为，监管将保持高压打击态势。而对于那些资金来源清晰、杠杆适度、信息披露完整的结构性产品，银行在严格计提资本与拨备后，仍可将其作为资产配置的补充手段。随着市场波动加大，银行与信托、券商之间的合作模式预计还将持续演化，但无论如何，守住不发生系统性风险的底线，始终是这项业务能否存续的核心标尺。